Divergence dans la dernière phase haussière

Nous vivons dans un monde hétérogène, de sorte que la reprise synchronisée à l’échelle mondiale tant souhaitée reste hypothétique. Certains éléments de force et éléments de faiblesse ajoutent à la volatilité entre les régions et les catégories d’actif. 

Du côté des forces, et nous employons le mot forces au sens large, l’économie américaine est peut-être le chef de file. Affichant une croissance de 0,6 % au premier trimestre et de 3,9 % au second trimestre, pour une croissance moyenne de 2,2 %, l’économie américaine a globalement maintenu son taux de croissance des cinq dernières années. Jusque-là, rien d’extraordinaire, mais si l’on tient compte de quelques facteurs supplémentaires, le portrait est tout autre. Le consommateur américain s’est largement désendetté, le logement représente une portion historiquement faible de la croissance du PIB et la situation de l’emploi continue de s’améliorer; en fait, l’économie américaine est tout bonnement en meilleure santé. Si on ajoute à cela les avantages associés au faible prix du pétrole, qui font tranquillement leur chemin dans l’économie américaine et mondiale, il est clair que la croissance graduelle pourrait se poursuivre pendant un certain temps, voire même s’accélérer. 

Hors des États-Unis, les choses ne sont pas aussi roses. De façon générale, les économies les plus développées, comme l’Europe, le Japon et le Canada, continuent de croître, mais au ralenti. Mais il s’agit quand même d’une croissance. Les signaux négatifs proviennent principalement des économies émergentes. La Russie et le Brésil sont entrés en récession en 2015. Le principal facteur de ralentissement de l’économie mondiale sera sans doute la Chine, qui affiche toujours un taux de croissance prévu de 6,5 % pour 2016, quoique ce chiffre soit à la baisse. Compte tenu de la taille de l’économie chinoise et de sa contribution à la croissance économique mondiale au cours des dernières années, les marchés sont hypersensibles aux données en provenance de la Chine. 

Tout reste donc une question de momentum. Les économies développées affichent une croissance lente mais constante. Les marchés émergents croissent plus rapidement, mais ils s’essoufflent

Graphique - La croissance des pays émergents perd d l'élanMalgré le piètre rendement des marchés émergents comparativement aux pays développés, il y aura d’autres jours sombres, tant en termes relatifs qu’absolus. L’économie continue de perdre de l’élan, les problèmes structurels sont en hausse dans plusieurs économies et la hausse inévitable des taux d’intérêt par la Réserve fédérale pourrait accroître les sorties de capitaux. Certains marchés émergents pourraient en subir les contrecoups. Bien que les évaluations restent attrayantes et que les tendances démographiques à long terme soient encourageantes, nous croyons que les portes d’accès aux marchés seront beaucoup plus intéressantes un peu plus tard. Pour obtenir des résultats à long terme, les investisseurs mondiaux doivent être présents dans les marchés émergents dès le début d’un cycle haussier, et non dans la sixième année d’un tel cycle. 



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